产业整合值得期待

　　在我国国防经济体制亟需变革的大背景下，2007年以来，国防科工委及相关部委发布多个重要文件。从这些文件可看出，国家在加大军工产业资源整合力度，实现投资主体多元化，积极推进军工企业建立现代企业制度和现代产权制度的变革明显加快了进度。

　　国防科工委下属各大军工集团中，航空工业的两大集团在提升资产证券化率，以及整合旗下军、民产业方面相对积极。两大集团内部整合的基本思路：以现有上市公司为平台理顺集团旗下相关业务和资产，具体而言就是将集团下属主要经营性民品资产或将军工资产中的零部件业务以及部分已解密的总装部分纳入上市公司整合上市。资产注入带来的业绩大幅提升成为航空工业上市公司最大投资机会。

　　根据行业趋势、政策导向以及中国一航最新动向分析，并考虑到国防经济体制改革的意义重大与时间紧迫，我们认为中国一航将沈飞、成飞等集团的军机资产在2008年以后分步注入西飞国际值得期待。

　　航空制造业是首选

　　在我国的航空、航天、船舶、兵器及核工业五大军工行业中，航空制造业是目前最适于加快推进体制变革并借助资本市场融资提升行业整体效率的行业，也是国家重点扶持的行业之一。

　　截至目前，挑选适于加快改革并加大资本运作力度的军工子行业需同时考察三方面条件：（1）是否具有良好“寓军于民”性质；（2）行业景气度是否呈显着上升趋势；（3）行业核心资产本身是否有持续盈利能力。航空制造业中军机的研发、制造与装配能力完全对应着民机能力的最迫切需求。“大飞机”立项给军、民飞机制造业都带来机会。航空制造业企业抓住机会，通过资本市场实现产业整合具有紧迫性；这不仅关系到航空制造业自身的发展，也影响着整个国防经济体制变革的进程。

　　我们认为，航空工业两大集团内部产业整合带给相关上市公司最大投资机会。此外以下四个方面为航空工业上市公司提升自身价值带来机遇：

　　（1）军机的换装与升级为航空工业上市公司的发展带来了机遇。（2）我国民航运输业快速发展对航空工业的拉动影响到相关公司。（3）民机需求上升间接带动转包业务增长，部分保证了上市公司的业绩增长。（4）大飞机项目对上市公司长期发展。