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深度 | 东航引资310亿做强航空主业 央企股权多元化改革“首单”落地

 2020-10-12 来源:民航资源网  [投稿排行榜]

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      民航资源网2020年10月12日消息:2020年10月12日下午,中国东方航空集团有限公司(以下简称“东航集团”)在北京宣布正式实施股权多元化改革。东航集团按照党中央、国务院决策部署,在国务院国资委的指导下,在集团层面引入财政部所属的中央金融企业中国人寿保险(集团)公司、上海市国资委所属的上海久事(集团)有限公司、以及两家中央企业中国旅游集团有限公司和中国国新资产管理有限公司的增资资金共计310亿元,成为多元股东的央企集团。这不仅是国企改革三年行动在中央企业集团层面股权多元化改革的“首单”,也是在决胜建成全面小康社会、决战脱贫攻坚的关键阶段,东航集团统筹疫情防控和经济社会发展,做好“六稳”工作落实“六保”任务,通过深化改革育新机、开新局的一项重大战略举措。

    东航供图

      图:东航供图

      2020年国企改革积极推进、加速破局。东航集团抢抓改革机遇,先后与多方战略投资者完成投资方案确定、增资协议商谈、战略合作推进等各项工作。根据协议,中国人寿集团下属全资主体出资110亿元、上海久事集团出资100亿元、中国旅游集团出资50亿元、中国国新出资50亿元。

      具有突破意义的是,此次股权多元化改革中与东航“牵手”的各方既有国资委旗下中央企业,也有中央金融机构、地方国有企业,对东航集团的产业整合能力、经营能力、可持续发展能力都将注入新的动力。本次股权多元化改革,将有力推动东航集团动力变革、质量变革、效率变革,加快推动建立中国特色现代企业制度,完善董事会决策机制和市场化经营机制,有力推动高质量发展,加快打造具有全球竞争力的世界一流航空服务集成商。

      民航资源网专家林智杰指出,与下属企业的混改不同,目前在央企集团层面还是做股权多元化,引入的也都是国有资本。目前看东航集团的新股东主要还是财务投资者,其中上海久事是上海市属投资集团,有助于东航与上海市加强联系,获得更多地方支持。中国旅游集团与东航可在航旅产业链上有更多潜在合作空间。

      新冠疫情给航空业造成前所未有的重大影响,防疫抗疫过程中民航业发挥了重要作用。此次增资充分体现了投资者对中国民航的发展信心、对东航近年来良好发展势头的认可。有关改革完成后,将大幅降低东航集团的资产负债率,为后疫情时期的发展提供强有力的战略推动和资金保障。

      民航资源网专家綦琦表示,新冠疫情对国内各家航司的影响都是巨大的,虽然有各种融资渠道,但都是以杠杆增加负债率。作为航司混改的先行者和标杆,东航此次混改将有效降低东航集团负债率并最终传到东航股份公司,为能平稳度过新冠病毒的影响做好资本储备。310亿只是优化资本结构,未来还需要增资扩股,将三大航打造为世界网络型航空承运人需要更好格局和更大投入。

      民航资源网专家王疆民同样认为,在当前全球航空市场低迷的情况下,东航完成多元化的改革有其更深远的战略意义,将有助于东航进一步增强竞争力,进一步走向国际市场,为“民航强国”贡献力量。

      据悉,东航集团本次增资款将主要用于做强做优做大航空主业,并在航空保险、交通建设、旅游服务、产融结合等方面与战略投资者加强协同,实现持续健康发展。东航集团以此为契机,进一步优化产业布局,打造形成以全服务航空、经济型航空、航空物流为三大支柱产业,以航空维修、航空食品、科技创新、金融贸易、产业投资平台为五大协同产业的“3+5”产业格局。

    东航机队

      图:东航机队 东航供图

      东航此轮混改呈现三大亮点释放三大信号

      民航资源网专家、罗兰贝格全球合伙人于占福表示,此次东航集团层面的股权多元化改革,亮点和启示都非常鲜明。

      亮点1:新的股东方身份多样,充分体现了“多元”。既有财政部直属企业,也有国资委体系企业;且既有国务院国资委成员企业,也有地方国资委旗下企业;既有纯金融和投资行业企业,也有航空产业链高度关联的旅游与免税零售企业。这样的组合能充分保证东航集团后续发展所需要的坚实资金支持,以及围绕航空运输核心业务进行相关领域拓展的成功概率。

      亮点2:此次引资所涉及的股权变动非常显著,四家机构总计占据了新股本的31.9%(每100亿元对应10.3%的新股比)。如果投票权与股权完全同比,将意味着整个东航集团的决策力量分配出现一次显著的变化,是一轮力度非常大的改革。

      亮点3:此次东航集团的新引资,是继2019年7月南航集团引入共计300亿元的广东省、广州市、深圳市地方国有资本、开创央企和地方国企合作混改模式先河之后,中国航空央企的第二例多元混改,且首次引入了以中旅集团为代表的强关联产业投资方。有所延承,也进一步创新。这一动作之后,无疑也会吸引业界对国航股份的母公司中航集团进行混改的预期和好奇。如果发生,将标志着中国最重要的国有航空集团力量将全面进入新的发展时期。

      在全球疫情影响还在延续,而中国国内航空市场唯一独好的大的产业背景下,此次东航集团引入全新股东方的重大动作,也可能意味着以下启示信号的释放:

      信号1:国有航空集团仍将是中国航空运输以及航空生态体系的最为重要的中坚力量和带动源头。国家正在用全新的股东层面的结构丰富取代过去的单纯注资,立体性地解决大型航空集团继续发展所需的资金问题,以及航空产业生态发展所需的多样的专业化(如人才、管理经验、上下游业务资源)资源问题。既从财务实力上加码,又从多元产业发展角度直接完成最为紧密(指股权合作方式)的合作促成,支持力度之大,期许之深厚可见一斑。

      信号2:在单纯的航空运输业务之外,国家对于航空集团的立体化业务布局表达了更多支持和预期。中国航空业曾一度出现的航空集团和航空公司两层管理体系合一的格局,或将重新产生变化。此次东航集团获得更多资本后,将更为明确地沿着3+5的产业架构进行布局,意味着在单纯的航空运输业务之外,周边延伸业务的重要性将会大大加强。航空产业生态本身就非常丰富多元的行业机会,既能为航司增加上下游联动收入,也能在同一个集团内形成协同和联动,实现1+1+1+..1>N的额外增益。相应地,航空集团总部的角色和对业务的管理机制也将需要重新调整,我们将有望看到之前两层合一的格局逐步再次走向相对分明的集团与专业公司两层架构的格局。这对航空集团总部的多业务管理、协调和综合赋能能力都将是新的挑战。

      信号3:中国国内民航产业将在目前非常稳健的恢复态势下,配合国内国际双循环的全新发展思路,进入到一轮新的强劲发展期。将首先继续推进航空运输量的持续增长(也是恢复对航空产业信心的最直接手段),罗兰贝格预期随后中国航空运输业将逐步向“质量恢复”阶段挺进,即总运输量、客座率、平均票价、收益水平这些指标的全面上升。此次东航集团的全新注资,某种程度上是疫后中国民航再度进入强劲发展的一记新的发令枪。

    东航集团股权多元化改革引资310亿元

      图:东航集团股权多元化改革引资310亿元 东航供图

      三大航空央企混改历程回顾

      早在2015年,国务院就发布了《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》,包括民航在内的7大领域被圈定为混合所有制改革试点示范的指点行业。自此,三大航空央企开始加速推进从集团到下属子公司层面的混改工作。

      2016年9月,国家明确了首批混合所有制改革“6+1”试点名单。其中东航集团旗下的东航物流成为全国首批、民航首家混合所有制改革试点落地企业。

      而在这之前,2015年,达美航空4.5亿美元入股东航,持股3.55%;2016年,东航引入携程参与定增,携程以30亿元取得东航3.2%的股份;2017年,东航物流引入联想控股等四家战略投资者,并实施了员工持股;2019年,东航又与吉祥航空完成交叉持股计划。

      2019年,南航集团正式实施股权多元化改革,在集团层面引入广东省、广州市、深圳市确定的投资主体广东恒健投资控股有限公司、广州市城市建设投资集团有限公司、深圳市鹏航股权投资基金合伙企业(有限合伙)的增资资金各100亿元,合计增资300亿元,成为首家采用央地合作模式,实施集团股权多元化改革的中央企业。南航通航也在同年启动混改。

      2020年8月,中航集团旗下中国国际货运航空有限公司增资项目在北交所挂牌,拟募集资金对应持股比例不超过31%,拟征集投资方数量不超过10个。增资完成后,原股东持有不低于69%股权;新股东持有不超过31%股权,其中员工持股计划不超过3%。

      2020年9月,南航下属全资子公司南航物流拟开展混合所有制改革,通过增资扩股方式公开征集1-15名战略投资者,释放股权比例不超过49.5%(含员工持股)。

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