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2019年租赁公司资产与机队观察

来源:民航资源网 作者:李渊 2020-01-23 00:31:42 我来说两句(0)

专业分类飞行 文章编号】2-2020-0009

  

  世界著名航空咨询公司Cirium(原Flight Global)近日发布了2019年第4季度租赁公司飞机资产追踪报告(Portfolio Tracker:Q4 2019),笔者读过之后将一些感谢与读者分享如下:

  一、综述

  在刚刚过去的2019年,世界民航最大的“灰犀牛”事件,莫过于737MAX飞机的停飞,这对于航空公司和租赁公司都产生了显著的影响,并可能在今后的几年内余波不断,追踪报告的第一部分几乎都在阐述此事。托马斯·库克等航空公司的破产,是欧洲中小航企艰难前行的一个缩影,不过比2017年柏林航空破产事件影响相对小一些,估计其长途航空旅游市场的空缺会有新公司填补,而其所租赁飞机的退租与再投放,反而能再次证明飞机资产的稳定性。一个好消息是美元libor利率,在2019年初达到10年以来峰值之后,随着美联储的降息政策而掉头向下,让这个对资金成本非常敏感行业松了口气。

  受到一系列事件的综合影响,2019年租赁公司的资产,呈现出小幅度增长的格局。资产前20名的座次变化不大,下有详述。资产前50名上榜门槛在缓慢提高,第50名的租赁公司资产总量为12.83亿美元,门槛比2018年提高了9.0%。前50位租赁公司的总资产量达到3191.8亿美元,较2018年仅增长了3.1%,看起来是一个“小年”。

  二、TOP20俱乐部一览

  租赁公司前20名榜单几乎没有变动,如果没有大规模的并购,飞机租赁行业领头企业的格局会保持一段时间。

  飞机租赁两大巨头AerCap和GECAS的瘦身行动还在继续,两家的机队规模已经连续5年下降。GECAS的资产规模同样连续5年下降,而AerCap的资产规模在2018年上升之后(应是引进了高价值新飞机所致),今年仅有1%的增长。从这两家公司的经验看,飞机租赁资产规模并不能无限制持续增长。

  AirLease是TOP20中增量和增幅最高的公司,总体资产规模提高20%,达到180亿美元,机队数量增加45架,达到383架,排名也上升两位成为全球第五大飞机出租人。Air Lease本来就是待交付订单最多的租赁公司,而且没有太多老旧飞机包袱,因此其排名上升确在情理之中。

  中资背景的飞机租赁公司基本守住了各自的位置,下文会有更详细的叙述。需要单独提及的,则是AMCK取代Amedeo进入前20名榜单,这家由长江实业和三菱集团强强联手打造的公司,一方面显示出东亚雄厚的财富力量,一方面再次证明大型跨国企业配置飞机资产是一个不错的选项。正是AMCK的上榜,使得TOP20中具有中资背景的公司达到了8家,这令中国同行们感到欣慰和自豪。

  三、中国力量

  中国租赁公司的整体表现,在2019年呈现分化。

  1、大型公司守住排名

  接前文所述,TOP20俱乐部中,海航背景的Avolon依然排名第四,在机队减少37架的同时,资产规模反而有所上升,应该是新宽体飞机交付所致。海航集团先后收购Avolon和CIT这两家飞机租赁公司,目前看来是其所有境外并购项目中比较成功的,而且Avolon与海航集团主业产生了良性的协同效应。Avolon在2018年底ORIX入股之后,国际评级机构对其的评级有所提升,无疑有利于其进行融资,希望该公司能在排行榜上继续坚守下去。

  其它大型中资租赁公司中,增长较快的是中银租赁,其机队增长30架,达到363架,资产规模增长11%,达到163亿美元。大陆飞机租赁前三强,工银、国银、交银的地位比较稳固,工银新增31架,从而使机队规模突破了400架大关,国银、交银增长不明显,或与机队结构调整、以及部分航空公司欠租有关。

  2、传统公司涨跌互现

  国内传统中型租赁公司多为金融系租赁公司,其机队和资产规模在2019年有涨有落。由于政策限制,一些金租公司无法设立海外平台,因此,737MAX停飞、国内大型航空公司售后回租减少、国内中小民营航空公司盈利下降导致租赁公司“惜投”、以及部分航空公司欠租等因素,对于仅在境内开展业务的租赁公司来说负面影响更显著一些。

  建信租赁与挪威航空达成合资协议,组建一家合资公司,未来将“共享旗下大概200架飞机的管理权”,是2019年的一个亮点。利用行业的相对低谷期,用较低成本并购,总比在高峰期花大价钱“抢资产”要划算得多。每当提到飞机租赁公司并购时,中国银行总会在不远处颔首微笑。

  3、异军突起与激流勇退

  在国内飞机出租人队伍中,有一家非银行系的租赁公司异军突起,于2018年和2019年连上台阶,资产规模从2017年底的12.16亿,增长到22.65亿,再到41.99亿,两年的增幅分别为65%和80%,排名从2017年的49位,提升到第31位,再到第21位,距离TOP20俱乐部仅一步之遥。这家公司就是中航工业旗下的中航国际租赁,该公司充分利用了股东背景实力强的优势持续发力,达到如今的位置。中航租赁在2019年多次采用日税租赁结构,开拓大型骨干航空公司的宽体客机租赁业务,是业内可圈可点的新闻。

  2019年,中民投租赁和平安国际租赁,则因为公司战略调整原因,将资产打包出售,致使排名下降。但他们能较为顺利地找到买家,也是飞机资产流动性较好的佐证。

  4、中国航空公司策略对出租人的影响

  中国航空公司的机队管理策略近些年正在调整,这对出租人,尤其是国内出租人影响较大。一方面,国有三大航空集团,都已经成立了自己的租赁公司,自有飞机订单可由关联公司以融资租赁的形式进行融资,并获得税收返还,即使进行经营性租赁售后回租招标,关联公司凭借较好的集团信誉,可获得低成本资金,同样可以报出具有竞争力的价格,这使得没有自有订单,单纯依靠新飞机售后回租获客的第三方租赁公司来说,业务空间和利润空间更加狭窄。另一方面,国内各航空集团也逐渐开始考虑中龄、老旧飞机的处置问题,只有具备强有力资产管理能力的租赁公司,才能抓住这一痛点,获得航空公司的垂青,技术力量薄弱的租赁公司则较难介入这一领域。

  南航租赁和厦门飞机租赁是国内飞机出租人中值得关注的案例。他们的共同特点是公司所在地均有保税区,而且均承接了老旧飞机。南航租赁的机队特点鲜明,要么是南航集团20年机龄以上的A320,要么是集团内外新交付的飞机。南航租赁显然采取了“内部老旧资产管理任务为主,外部新业务为辅”的策略,这或许将成为国内其它大中型国有航企效仿的模式。厦飞租的28架经营性租赁机队全部来自于东航的老旧B737和A320系列,他们是否能走出一条不同于国内其它出租人的独特道路,取决于他们能否在今后几年里顺利地完成这批老旧飞机的处置。

  此外,由于业界预计737MAX恢复适航需要很长时间,国内的一些纯波音机队航空公司,要么开始引进之前不太考虑的二手客机,要么开始计划引进空客飞机。这对于手握737NG机源或A320NEO订单的租赁公司,无疑是一个好消息;但对于既没有飞机资源,资产管理能力又不占优势的国内租赁公司来说,如何调整战略,将是2020年的重要课题。

  四、资产管理型租赁公司的崛起

  正如笔者多次表达的观点,目前租赁公司之间的竞争,早已不再是纯拼规模、拼成本的阶段,而是苦练内功,拼技术、拼资管的阶段。航空公司财务状况的分化,导致一些偏好新飞机售后回租的租赁公司,陷入“大航企的标中不了,小航企的标不想投”的困境。而在2019年的榜单中,恰有两家租赁公司,在资产管理方面的优势明显,如同双子星座一般闪耀--这就是Castlelake Aviation和Carlyle Aviation Partners。

  这两家公司有许多相似之处:其一、都是私募基金投资设立或并购;其二、近些年增长迅速,在2019年底的租赁公司榜单中,分别以36.9亿美元、210架飞机,及34.5亿美元、227架飞机,排名第25和第26位;其三、都是以中老龄飞机的资产管理与处置为主要业务模式,其单机平均价值分别为1758万美元和1519万美元,而不少大型租赁公司的单机平均价值多在3000万美元以上;其四、融资手段以资产证券化为主,即用现金收购资产包,重新整合后推送给资本市场的机构投资人。

  这两家公司与我国诸多由国有金融机构投资、偏好低龄新飞机、以银行信贷资金为主的租赁公司对比,简直就是泾渭分明般的存在。国内传统观点认为,私募机构、资本市场对飞机租赁这样资金投入高、回报周期长的项目不会感兴趣,而CastlelakeAviation和CarlyleAviationPartners恰恰颠覆了这些观点。尽管囿于金融大环境,预计短期之内在我国较难出现类似模式的飞机租赁公司,但用金融的角度来看待飞机租赁资产,将投资与资产管理相结合,无疑是一个具有创意的思路。

  五、小结与展望

  综合上述信息,2019年确为飞机租赁的一个“小年”,这对整个行业并非坏事,而是一个思考与总结的良机。

  飞机资产的价值的走势,还有一个很大的影响因素是飞机制造商的产品研发和供给状况。2019年在飞机制造领域发生的一些事件,可能会对今后飞机租赁市场产生影响。例如,空客A321XLR项目的启动或将改变中等流量中程国际航线市场格局,进而影响200座级大窄体和240座级小宽体飞机的价值;庞巴迪公司彻底退出商用飞机领域,或影响76-90座级支线喷气客机和70座级支线涡桨飞机的竞争格局和飞机价值;波音777X项目的延后,A380的停产,澳航日出计划所需的超远程飞机改造,A350-1000的增加座位改造,都会对现产的远程宽体客机价值产生或正或负的影响。

  2020年初,与航空相关的意外事件接二连三,不免让人担忧这又将是多事之秋。1月8日,乌克兰国际航空的1架客机在德黑兰被伊朗导弹误击坠毁,这给中东航空市场带来的影响犹未可知;1月15日,中美两国签署第一阶段贸易协定,以往中美之间平衡贸易,化解矛盾,采购波音飞机是重要手段,而今是否继续买尚不明确;1月中旬开始,新型冠状病毒肺炎在我国武汉开始传播,不免又让人联想起2003年“非典”时期航空运输的艰难景象。这些事件都可能对飞机租赁市场产生影响。

  对此,我们只能用更务实、更冷静的态度来面对这些不确定因素,寻求一条稳健的飞机租赁行业发展之路。

  (文中数据如无特殊说明均来自于Cirium,图表由笔者自行整理。其报告内容请读者通过Cirium官方渠道获取。文章欢迎出于交流学习目的的转载,谢绝收费型商业转载)

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