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春秋航空与吉祥航空半年度报告对比简析

 2018-08-31 09:47:17 来源:民航资源网 作者:林怀银  [投稿排行榜]

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      春秋航空与吉祥航空均已发布2018年中期报告,凭借此次报告以及历史公布数据,笔者试比较两家公司在运营策略、竞争力方面的异同之处。

      本文除特殊备注外,所指吉祥航空均含九元航空在内。 

      供给增速双双放缓,客座率同比下滑

      自2017年9月民航局控总量、调结构的运力调控政策发布以来,春秋航空与吉祥航空便开始向二线市场新增运力,从报告中可以看出,同比2017年同期,两家航空公司整体运力增速依然显著放缓。

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      2018年1-6月,春秋航空运力增速由30.73%下滑至18.3%,同比下降12.43pct;吉祥航空运力增速由23.43%下滑至13.5%,同比下降9.93pct。

      报告显示,2018年上半年,其旅客周转量RPK增速低于ASK增速,因而客座率同比都有所降低。在主基地运力投入增长受限的情况下,客座率反而同比下降,这一方面或许与航线提价有关,另一方面,则一定程度上受到新增运力投向二线市场基地、新设基地的影响。

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      报告期内,春秋航空客座率为89.31%,同比下降2.5pct;吉祥航空客座率为85.79%,同比下降1.31pct。不同之处是,从中期报告来看,春秋航空自2016年来客座率同比下降,而吉祥航空2015至2017年客座率保持上升。

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      从近几年发展规模观察,除了2016年上半年,春秋航空因飞机引进受限导致运力增速放缓,吉祥航空运力规模、旅客周转量与春秋航空几近持平外,春秋航空运力规模均高于吉祥航空。但至于营收和利润表现,两家公司却与经营规模表现并不相同,这一部分将在后文讨论。

      国际布局存在差异,航线结构持续调整

      历史数据表明,两家航空公司此前对国际市场的态度存在差异,春秋航空看重国际市场,而吉祥航空对于国际市场投入比较谨慎。但从各方面消息来看,两家航空公司正在调整或试图调整其航线结构。

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      春秋航空较早开始推行国际化战略,在国际航线布局上遥遥领先,国际及地区航线运力投放一度接近40%,但受泰、日、韩市场竞争以及周边国家的政治形势等外界因素的影响,春秋航空2017年起经历了一段国际化发展低迷期,此后开始将运力往国内市场倾斜。

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      2017年上半年,春秋航空的国际运力增长快速下滑,增速仅为10.89%(前值66.09%)。与此同时,国际运力份额也随之由36.23%下降至30.73%,2018年上半年则为31.24%,同比略有恢复。

      总体来看,春秋航空已经从之前国际市场高度增长的轨道中退了出来,其国际化战略虽将持续,但国内市场已逐渐替代国际市场成为春秋航空主要发展市场。

      2015至2018年上半年,吉祥航空在国际市场运力投入规模、平均增速上均低于春秋航空。相比春秋航空,吉祥航空更侧重于国内市场,其国内市场的运力增速往往大于国际市场运力增速。但从国际市场运力份额的变动情况来看,吉祥航空与春秋航空却比较一致,两家公司国际运力份额均在2016年上升显著,然后于2017年出现一定程度的下滑。

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      吉祥航空表示,在2018下半年,公司计划引进3架787,2架320,3架737;2019全年,计划引进4架787,10架320,4架737-800。若按照计划引进,吉祥航空未来两年机队数量将新增26架,运力规模将有大幅提升。其中,7架787远期计划用于飞行远程国际航线,如欧美市场。因而可以预料,未来2至3年,吉祥航空国际市场份额将有显著提高。

      延伸二线市场,积极开拓新基地

      虹桥机场和浦东机场作为春秋航空与吉祥航空共同的主枢纽基地,仍占据公司的主要运力分布,但在时刻紧张、资源有限的大背景下,运力投入增长受到限制,因而两家航空公司均在布局二线市场基地。

      吉祥航空以南京禄口机场为第二基地的航线网络,并适当倾斜运力比例。从数据来看,2018年上半年,吉祥航空(不含九元航空)在南京运力同比增加约55%,而上海两场运力同比仅增加约2%。而春秋航空在2017上半年已形成的,以上海基地为核心,以沈阳基地、石家庄基地、深圳基地为区域支撑点,以扬州为战略培育基地的基础上,春秋航空又进一步新设了宁波和揭阳潮汕2个基地。二线市场基地及新设基地ASK同比增速分别达到37.7%和98.4%,其ASK占国内比重分别提升至26.7%和12.1%。

      利润率均受宏观因素影响,春秋航空利润同增另有原因

      运输周转量与航空公司营业收入有正相关关系,但并非影响营业收入的唯一因素,而利润总额这一数据更受到其他因素影响。因而,由于春秋航空与吉祥航空的定价策略、成本管控、收入结构等方面的差异,两者营业收入、利润规模的关系变化和生产数据的关系变化并不一致。

      上文中提及,吉祥航空生产数据始终低于春秋航空,但因为采取不同的定价策略,双方营业收入这一数据上则表现出不同的动态变化。2016上半年,吉祥航空运力与春秋航空几近持平,其营业收入首次超越春秋航空,从两家公司日前公布的中期报告来看,这一反超在2018年上半年仍然得以持续。

      但从利润总额方面观察,两家航空公司又呈现另一番景象。从历史数据可以看出,2015至2018年,春秋航空的利润与利润率总体高于吉祥航空。仅有2017这一年,吉祥航空利润总额超过春秋航空,而这一年吉祥航空的利润总额甚至同比下降。这一现象背后的原因是,2017年上半年,春秋航空通过自购方式引进4架空客A320,导致营业成本大幅增长。

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      也正因如此,2018年上半年,春秋航空营业成本回归正常水平后,利润总额迅速回升至与2016年相当的水平,这一结果最终体现为:2018年上半年里,国内上市航空公司中实现净利润同比大幅增长的仅此一家。

      但就净利润率这一指标而言,春秋航空同样不可避免地受油价等因素拖累。2018年上半年,其净利率为11.48%,同比2017年同期上升0.5pct,但同比2016年与2015年同期,则分别下降7.2pct和4.2pct。

      收入结构存在差异,吉祥航空航线获利能力较强

      航线补贴与政府补助向来是航空公司的净利润中不可忽视的一个部分,但各个航空公司对于补贴的依赖程度上具有差异。下图将航线补贴与政府补助统称为补贴,可以看出,就春秋航空与吉祥航空两家航空公司而言,补贴收入对于前者贡献相对较大。

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      以2015上半年至2018年上半年的数据统计,春秋航空补贴收入占利润总额的比例平均在40%以上,而吉祥航空平均不超过20%,这表明吉祥航空的航线获利能力高于春秋航空。但从此次中期报告来看,2018年上半年,春秋航空补贴收入同比降低21%,减幅达1.26亿元,这也对公司净利润和经营活动现金流造成一定影响。

      考虑到春秋航空定位于低成本航空,其票价水平低、客座率高,在当前供需关系持续改善的市场环境下,未来具有较大的提价空间。

      春秋航空成本管控更具优势

      2018年上半年,春秋航空单位成本同比上升2.1%,吉祥航空单位成本同比上升6.9%。

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      若进一步排除油价影响,春秋航空则体现出了一贯的成本控制经营理念和优势。扣除航油成本以外,春秋航空的单位营业成本较去年同期下降2.2%;吉祥航空扣除航油成本以外,公司单位营业成本较去年同期上升4.0%。

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