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CADAS:挪威航空经营欠佳或系引IAG并购主因

 2018-04-19 09:07:40 来源:民航资源网 作者:佳妮  [投稿排行榜]

      Summary:  In order to understand the reasons why IAG intended to provide a full offer for Norwegian, both financial performance and development of Norwegian in these two years are preliminarily analyzed in this report. 

      4月12日,国际航空集团(IAG)突然宣布收购挪威航空4.6%的股份,并借此机会考虑全部收购的可能性。收购公布后,挪威航空的股价上涨40%。本文就IAG的并购意向对挪威航空近两年的经营和发展做浅要分析。

      挪威航空经营表现

      挪威航空成立于1993年,从一家地区性航空公司发展成为国际航空市场上强劲的竞争者,在欧洲、亚洲、美国均设有基地,航线覆盖欧洲、非洲、亚太、中东和南美地区。挪威航空通过成立全资子公司以充分利用航权,丰富其航线网络。但由于持续的快速扩张,2017年挪威航空负债加重,净亏损达2.99亿克朗。而挪威航空的股价也持续下跌,今年2月甚至跌至历史最低。在如今全球航空公司持续收益的情况下,挪威航空的亏损引人深思。

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      挪威航空是同时运行窄体机和宽体机的低成本航空公司,目前拥有近150架飞机,其中包括122架波音737和27架波音787。挪威航空同时拥有世界上最年轻的机队,平均服役3.6年。未来还有250架包括波音737-800s、波音787梦幻客机、波音737MAX8以及空客320加入公司的机队。不断扩大的机队规模是其亏损产生的主要原因。虽然随着宽体机的投入使用,挪威航空运力增长迅速,但客座率依旧维持在87.5%左右,没有太大起伏。同时每收入客公里收益下降6%,最终导致客运收入减少。主营业务收入的减少,加上不含燃油的的可用座公里成本的增长,2017年可用座公里收益(RASK)下降5%。

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      不断增加的成本也对其收益产生负面影响。一直以来,挪威航空的营业利润率与油价呈负相关。2016年归功于全球低迷的燃油市场,挪威航空实现净利润11亿克朗,2017年不断走高的油价使得营业利润持续下跌。

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      除此之外,随着规模的不断扩大、新机型的投入使用以及新航线的开通,其他运行成本和人员成本都有不同程度的增加,最终导致单位成本同比增长7%。

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      机队规模的扩大同时使得负债不断增加。截止2017年,挪威航空已经连续4年资本支出超过经营业务现金流量。挪威航空计划提高机队中租赁飞机的数量,通过飞机售出回租的方式提高公司现金流量,也进一步降低资本支出,缩小资本支出和经营业务现金流量两者之间的差距。尽管通过这一方式提高了资产流动性,但总体来看资金相对缺乏,仍需提高融资水平。

      2018年挪威航空仍计划增加运力投放,尤其增加宽体机的数量。虽然营业利润率预计增长0.9%,但持续增上涨的油价和负债将使得其经营上仍处于亏损状态,与整个行业的增长趋势形成鲜明对比。

      挪威航空与IAG的竞争

      一直以来,挪威航空是远程低成本市场中强有力的竞争者。2017年IAG推出其低成本品牌Level,以巴塞罗那为基地与挪威航空在南美和跨大西洋航线市场上展开不同程度的竞争。

      由于阿根廷政府的保护政策,多数航线均被阿根廷载旗航空阿根廷航空垄断。随着2015年阿根廷航空市场自由化,阿根廷成为多数航空公司,尤其是低成本航空公司发展的重点,而布宜诺斯艾利斯也是继圣保罗之后欧洲至南美地区第二大受欢迎的旅行目的地。为抢占布宜诺斯艾利斯的市场需求,Level先于挪威航空开通巴塞罗那至布宜诺斯艾利斯航线。同样地,巴塞罗那至洛杉矶和奥克兰航线也被Level获取先机。伏林航空在巴塞罗那的市场份额远高于挪威航空,通过与其成熟的航线网络相衔接,Level的远程航班拥有充分的客源。因此,在布宜诺斯艾利斯还是美国航线上,无论是运力投放还是市场需求,IAG都将对挪威航空产生一定的威胁。

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      此外,挪威航空去年开通了盖特维克至新加坡航线,此前该航线上的主要承运人是英国航空和新加坡航空。挪威航空亚洲市场的介入对英国航空在这条航线上的收益带来一定的压力。但随着汉莎低成本子公司欧洲之翼、新加坡航空低成本子公司酷航纷纷进入亚洲市场,挪威航空在亚洲的发展也将面临重重挑战。

      一方面对于IAG而言,收购挪威航空有助于其远程低成本航线网络的发展。由于开通新航线的时间周期较长,期间产生较高的运营成本和较高的风险;而如果通过收购进行布局,一定程度上可以缩短时间周期,避免了因新进入市场产生收益方面的损失。在低成本的主流趋势下,IAG在欧洲三大航空集团中将更具优势。另一方面对于挪威航空而言,若加入IAG则可化竞争为合作,与旗下伏林和Level航空形成合作甚至联盟,弥补其现有航线网络的空白。

      挪威航空的发展模式开创了低成本航空的先河,IAG的收购也说明了其商业模式和未来的增长趋势存在巨大潜力。但在低成本航空集团化发展的背景下,挪威航空若单独依靠自身的航线网络继续加速扩张,未来发展将面临巨大挑战。


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