图1：海航首先收购了西安民生。王鹏／图

　　前不久，西安民生集团股份有限公司曾发布一则“澄清性公告”，称其并未就有关股权转让及重组等事项同任何公司达成协议或意向。然而时隔不久，海南航空（600221）收购西安民生（000564）股权一事就尘埃落定了。3月8日，西安民生发布收购报告书显示，公司原第一大股东西安市财政局将其持有的5180.5万股份转让给海航集团，占西安民生总股本的25.65％。至此，海航集团成为西安民生第一大股东。海航集团掌门人陈峰许下诺言，要把西安民生打造成中国的“沃尔玛”。

　　[b]收购民生：打造成中国“沃尔玛”[/b]

　　西安民生有关人士在接受采访时说，西安民生在近些年的发展中遇到了许多瓶颈，实行改制是必然选择。而海航集团拥有先进的企业管理经验、丰富的市场运作经验，尤其是重组长安航空的不凡业绩，这些因素让西安民生下决心引进这位战略投资者。

　　据介绍，海南航空纵横资本市场十余年硕果累累。去年先是将旗下的美兰机场在香港上市，紧接着在上海注册成立了名为扬子江物流的航空货运公司，将下属海南航空、新华航空、长安航空和山西航空的货运业务剥离，交由扬子江物流公司经营。随后，海南航空又宣布同海航集团进行资产置换。去年10月下旬，海航旗下的幸运国际旅行社在北京成立。惯常资本运作的海南航空，凭借娴熟的技术将资本利剑指向了西北。

　　在收购西安民生之时，海航集团掌门人陈峰许下诺言，要把西安民生打造成中国的“沃尔玛”。海航集团表示，收购完成后，将不会改变上市公司的主营业务。重组后，西安民生将引入新型的管理体制和经营机制，着重发展百货连锁和仓储式销售等多种业态，通过自营、合资或者参股等多种方式进行区域化扩张，立足陕西，辐射周边省份，争取在3至5年内，发展成为具有全国影响力的百货零售企业。

　　[b]填补空白：形成“大商业”集团军[/b]

　　然而，外界对海航集团这次西进掘金的真实意图的猜测，并未因海航集团的上述表态而得到消除。海航集团斥巨资收购一家位于西部的零售业公司，并声称要做大做强商业，这种思路在表面上显然与众人眼中海航集团的资本运作技巧不相称。因此，海航集团入主西安民生后，分析人士仍在继续揣摩海航集团到底会注入何种资产，并分析了西安民生在整个“海航系”中可能扮演的种种角色。

　　有消息灵通人士透露，这是海航为将来大规模开展机场零售业务而埋下的伏笔。因为美兰机场第二大股东哥本哈根机场成功的机场零售使哥本哈根机场本身受益匪浅，促使海航集团也作出了相应的决定。而海航集团在其多元化链条中已有酒店、机场、旅行社等，惟独缺失百货。入主西安民生后正好填补了其业务链上的空白，形成机场、航空运输、酒店服务、商场购物一条龙服务，继而形成一个“大商业”的集团军。

　　[b]借“壳”上市：还是瞄向西安商业银行？[/b]

　　也有证券分析人士认为，联系到海航集团已经放在西部的一颗重要棋子——长安航空，估计海航集团可能会将长安航空等未上市的航空资产实现借“壳”上市。此外，西安民生目前不具备增发资格，要从资本市场融资难比登天。无论海航还是民生，毕竟同属服务业，其商业内核是相通的，相信双方会在一定程度上谋取双赢。

　　同时，还有分析人士指出，海航此番出手巨资收购西安民生，很有可能真正瞄准的是西安市商业银行。虽然根据公开资料显示，2003年7月，西安民生参股西安商业银行7000万股，已被其股东大会否决，但一次否决并不代表永远否决。

　　[b]进军西证：打造募集资金渠道[/b]

　　其实，海航染指西北的战略举措可谓谋定而动。早在2月24日，西部证券就曾发布公告称，公司第一大股东陕西省投资集团有限公司已经与海南航空集团公司在海口签订股权转让协议，拟将其持有的西部证券50％股权转让给海南航空集团公司。

　　西部证券成立于2001年9月，总股本10亿股。根据西部证券的年报，公司2002年末净资产6.76亿元，2003年末净资产6.65亿元，2001至2003年其净利润分别为4076万、257万和264万（2003年年报未经审计），海航出价为每股1.05元。

　　西部证券的许多员工都对这次转让表示惊奇，一位中层透露，“陕西省投资管理公司大概是去年下半年才与海航建立联系的。”而据另一位西部证券的管理人员透露，西部证券总部人员变动很大。陕西省投资管理公司的高层对此次转让不愿意多说，但一位不愿透露姓名的人士表示，此举是为了收缩战线，因为证券公司暴利时代已经结束。

　　对于海航收编西部证券，海航内部一位人士认为，海航主要是看中了西部证券的两条承销通道，海航要做的事太多，资金缺口太大，必须有自己的募集资金渠道，此前海航手中的开源证券和曾经一度想要控股的河北证券都只是经纪类券商。而在收购了长安航空和西安民生之后，海航在西安积累了许多人脉资源。长期与资本市场打交道，也就萌生了参与证券、金融行业的想法。

　　颇费思量的是，中国证监会网站资料显示，陕西省投资管理公司拥有西部证券2亿股股权，海航买了其中50％，只有1亿股，而在西部证券股东中持股量超过1亿的还有陕西省电力公司、陕西信托、西北电力开发有限责任公司、陕西省高新技术产业投资有限公司。海航用1亿元所换来的仅仅是第五大股东的位置，这与海航“要不当家做主，要不就不进来”的一贯风格颇为不同。有关人士猜测，要么海航还会继续收购西部证券的股权，要么海航已经取得某种支持，使其能以第五大股东的身份在西部证券主事。

　　[b]新的步骤：入主西部信托几成定局[/b]

　　目前在业界广泛流传的一则传闻，就是海航在西安的下一个目标将是西部信托。西部信托的大股东也是陕西省投资集团有限公司。但西部信托的有关人士在接受记者采访时表示，“还没有听说陕西省投资管理公司要把持有我们公司的股权也要转出去的消息，只是知道他们要把西部证券转出去。”但据一位业内人士透露，海航入主西部信托几成定局，而这只是海航的新步骤，谁也无法确定海航的下个目标是什么。

　　联想此前海航入主民生，有市场人士分析，不排除海航随后将西安民生第一大股东之位转让给西部证券，这样西部证券将借西安民生之壳上市的可能。但盛传早已被海航“收编”的陕西开源证券公司又是怎么回事呢？该证券公司对于“海航”两个字似乎讳莫如深，该公司办公室一位女士说：“就是不能给你们记者说。”但据该公司一位知情人士向记者透露，海航入主开源证券已是事实，但目前双方却处在一个比较微妙的阶段。

　　[b]人际脉络：解决收购资金问题[/b]

　　进入2004年，海航进军金融业的步伐明显加快。此前已有报道称，原中新集团财务有限公司的重组接近尾声，海航将正式接手，而中新财务也将更名为海航财务公司。据了解，重组后的财务公司注册资本金3亿元。目前，国内三大航空集团国航集团、东航集团、南航集团均拥有自己的财务公司，对海航而言，拥有自己的财务公司显然很迫切，这将为下属众多公司的资金统一管理、集团的融资、投资行为提供有利的金融工具。

　　但有不少业内人士对海航的收购资金从何而来，表示忧虑。首先，从海航子公司海南航空2003年第三季度季报来看，该公司的资产负债率高于目前国内A股上市公司的一般水平，总负债率达到了82％，其中长期负债占公司负债总额的69％。同时，公司也表示，去年“非典”疫情对公司经营造成重大影响，预计公司2003年经营业绩仍将亏损。其次，海航旗下虽然拥有海南航空A股、B股，但近期在资本市场的再融资可能性都不大。据报道，中国银行和中国建设银行在2003年并没有给海航增加新的授信额度，但海航掌门人陈峰日前表示，“工行今年给我们授信40个亿。建行的授信也在搞，但是没有我们预期的那么快。”

　　长安航空的一位中层私下对记者说：“在2000年收购长安航空后，海航在陕西有很深的人际脉络，收购资金应该不是问题。”

　　[b]远大理想：建立金融控股集团[/b]

　　据悉，海航在资本市场上的运作，还远不止于此，其收购吉林信托也在有条不紊地筹划之中。吉林信托成立于1985年，2002年3月1日，经中国人民银行批准获得重新登记。截至2001年底，吉林信托资产总量达到60亿元，注册资本金达13亿元，吉林信托连续几年实现利润及投资收益超亿元。其是上市公司吉林敖东（000623）的第四大股东、辽源得亨（600699）的第五大股东。此外，吉林信托还参股了长百集团（600856）和东北证券，并参与发起设立了嘉实基金管理公司。由此可见，如果顺利将西部证券和吉林信托、西部信托变成自己的囊中之物，海航未来的金融控股集团轮廓已比较清晰。

　　但也有业内人士认为，海航的金融控股之路尚存在诸多变数。未来海航还将有一个产业转型的经历，航空业将为之提供稳定收益，而重点则放在金融业。可以预料，在打造其“金融航母”的道路上，海航还将用更多的并购重组来实现其远大的战略构想。

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　　图2：进军西部证券。王鹏／图

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