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航油、汇兑和补贴如何影响航空公司利润?

来源:民航资源网 作者: 通讯员赵巍 2015-11-10 11:03:04

专业分类经营管理

  

  航空业与经济运行周期息息相关,同时航空公司的盈利能力受到外部因素的显著影响。航油价格变化、货币汇率波动、以及航线补贴收入都显著地影响到航空公司的盈利能力。这种影响有整体产业因素,也有国家的相对因素特点。本文主要分析中美两国7家航空公司的季度利润变化情况,辨析影响两国航空公司盈利的主要因素。

  1.持续低位的航油价格给所有航空公司带来红利

  自2014年11月开始的全球石油价格下滑以及持续低位的石油价格给全球所有的航空公司都带来能源红利。根据IATA对于全球主要航空公司的经营状况监控数据,2015年以来全球各区域航空公司盈利水平均有大幅提升。相对于2014年1-10月的航油价格,全球石油价格和航油价格连续11个月低位运行,同比大约下降50%左右。而航油作为航空公司的主要运营成本,大约占到航空公司整体营业收入的30%左右,这样大幅度的航油跌幅给全球航空公司带来能源红利。图1是全球原油和航油价格变化趋势图。

  图1:全球原油和航油价格变化趋势图

 

  因为各国能源竞争格局和各国航空公司航油供应体系的不同特点,以及各国对于航油价格变化的燃油附加费征收管理办法的不同,使得这种燃油的红利在各国间不尽相同。比如在中国民航中国航油公司的航油供应体系和中国民航关于燃油附加费的征收办法(中国政府2015年2月初取消燃油附加费)就使得中国航空公司的得到航油下降的红利比较少。相对而言,美国的航空公司是航油降价的最大红利受益者,且表现出美国航空公司整体盈利能力大幅提升,远远领先全球水平和历史最好水平。

  2.美国航空公司盈利能力大幅改善引领全球

  美国四大航空公司美国航空集团、达美航空、联合大陆航空西南航空自2014年Q3以来经营状况见图2。

  图2:美国四大航空季度经营状况趋势图

 

  从图中可以看出,美国四大航空公司自2014年第四季度开始运营利润基本同比和环比持续上升,同时带动净利润稳步增长。联合大陆因为2015年Q3的资产处理净利润大幅增加,这与达美航空2013年Q4的状况相似。

  美国四大航的连续5个季度的运营利润率和净利润率见图3。

  2014年第四季度,美国航空集团运营利润率8.46%,达美航空运营利润率-8.63%(资产调整),联合大陆航空运营润率6.71%,西南航空运营利润率13.4%。2015年第三季度美国航空集团运营利润率18.67%,达美航空运营利润率19.92%(资产调整),联合大陆航空运营利润率18.43%,西南航空运营利润率23.43%。美国四大行季度运营利润率已经创历史记录和全球记录。

  2014年第四季度,美国航空集团净利润率5.88%,达美航空净利润率-7.38%(资产调整),联合大陆航空净润率0.3%,西南航空净利润率4.1%。2015年第三季度美国航空集团净利润率15.81%,达美航空净利润率11.84%,联合大陆航空净利润率46.73%(资产调整),西南航空净利润率10.98%。美国四大行季度运营利润率平均超过11%,也创出历史记录和全球记录。

  图3:美国四大航的运营利润率和净利润率季度变化趋势图

 

  因为美元当前的强势地位,美国航空公司没有收到货币汇率的影响。全球其他地区的航空公司就不一样。由于本国货币币值,欧洲的法荷航以及南美的巴西低成本航空戈尔航空就产生较大影响。同样人民币对于美元在2014年第二季度和2015年第三季度的大幅贬值波动,同样对于拥有主要的美元债务中国三大航的影响显著。

  3.中国航空公司利润还受到汇兑和补贴的重大影响

  中国三大航空公司2014Q1-2015Q3的主要经营数据见表1。

  表1:中国三大航季度经营数据统计表

 

  从中国三大航的经营数据看,2015年第三季度中国国航的营业利润率9.7%,净利润率7.7%;南方航空的营业利润率4.0%,净利润率5.2%;东方航空的营业利润率4.9%,净利润率7.1%。中国三大航的净利润虽然达到5%-8%的行业较高水平,但是相对于美国航空公司来说,中国三大航的盈利水平和能力还是比较低的。

  同时南方航空和东方航空营业外收入(主要表现为补贴收入)对于盈利影响较大,对净利润贡献也非常大,才会使得营业利润低于净利润的比较独特的现象长期出现。

  2014年Q2和2015年Q3两次人民币贬值,对于中国三大航都带来较高的财务费用(主要表现为美元负债资产的汇兑损失),2015年第三季度,中国国航财务费用占到其净利润的170.2%,中国南方航空财务费用占到其净利润的278.3%,中国东方航空财务费用占到其净利润的192.9%。中国三大航的美元债务资产大约都在100亿美元左右,2015年8月份人民大约3%贬值,造成大约30亿的货币汇兑损失,这个数额是非常巨大的。同时也导致2015年第三季度中国三大航盈利能力(营业利润率和净利润率)相对第二季度有较大幅度下降。同样,中国航空公司在2009-2013年间的人民币升值过程中也曾经获得巨大的货币汇兑收益增加过盈利能力。

  未来预期今年第四季度美国美联储会加息,同时中国人民币在11月底会通过国际货币组织审核通过而纳入全球国际货币特别提款权(SDR),人民币将进一步国际接轨而逐步自由可兑换。中国政府对于稳定人民币信心十足,但是人民币自由流动后进一步贬值的压力依然很大。人民币的进一步贬值势必影响中国航空公司的盈利能力。人民币汇率的对冲机制在人民币贬值情况下应该是中国航空公司一个可选择的重要金融操作手段。

  4.结束语

  中国航空业的发展在受益于中国经济的较高速增长、中国航空运输业的较快增长以及中国航空公司的国际化业务扩大与发展,即使在新常态下中国经济发展速度放缓,中国经济和航空运输业的发展速度在全球范围内也是处于较快的速度和水平。同样,在新航线和新区域开发过程中,补贴收入应该大力支持推广而无可厚非。打造中国航空公司的全球竞争力,中国航空公司还应该在运营效率和经营战略上狠下大功夫并不断创新突围。(赵巍/文)

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