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重蹈中国民航覆辙 美三大航燃油套保巨亏26亿美元

来源:民航资源网 作者:邹茂功 2015-02-04 17:26:16 我来说两句(5)

专业分类财务与金融 文章编号】15-2015-0052

  

  对于中国民航业来说,2008年的记忆是那么的沉重,当年中国民航业全行业巨亏280亿元人民币,是中国民航业三十年来的最大亏损。如何说遭遇南方冰雪灾害、地震、奥运以及金融危机等因素影响是可以让人同情的话,那么当年因燃油套保而导致的巨额亏损一直为外界所诟病,据报道,中国民航业当年燃油套保亏损额在130亿元,不过这只是浮亏,后因油价上涨,又冲回了一些亏损。“一朝被蛇咬十年怕井绳”,之后国内航空企业基本退出了与燃油相关的金融衍生品的交易。

  实际上,长期以来由于航空油料成本一直是航空公司的最大的成本,往往占其运营成本的30%左右,最高时甚至超过40%,所以采取燃油套期保值的方法锁定部分航油采购价格,从而实现对航油成本的锁定,这是国际上航空公司惯用的做法。这种逻辑是基于对油价上涨的预判而做出的,即锁定当期价格,相当于未来以现在的航油价格进行支付,以避免油价上涨给航空公司经营带来的成本压力。

  因此,一旦油价下跌,航空公司实际采购成本下跌,但在燃油套保方面往往会遭受一定的损失。2008年就是因为油价从150多美元/桶跌至40多美元/桶给航空公司造成了套保方面的巨额亏损。同样,2014年下半年以来,石油价格一直呈下跌趋势,油价又回到了40多美元/桶,中国航空公司因不再做燃油套保的交易而躲过一劫,但对于美国同行就没那么幸运了。

  从美国四大航空公司2014年四季度财务报告中不难发现,仅达美航空当年在燃油套保方面的亏损就达22.58亿美元,美国西南航空燃油套保亏损为2.79亿美元,而美联航损失为8900万美元,美国航空报告中提及其及时卖出其燃油套保合约,但为此付出相关税费达到3亿美元,没有提及其在燃油套保方面的盈亏。除美国航空公司外,美国三大航2014年燃油套保方面亏损达到26.26亿美元,相当于人民币164亿元,比中国民航业2008年130亿元的亏损还多出34亿元。

  相比2008年中国民航业,美国民航业幸运的是2014年美国经济率先复苏,经济增长较快,民航需求向好,美元持续升值提升了美元的支付能力,从而带动美国百姓消费需求,2014年美国民航业是新世纪以来表现最好的一年,因此即便在燃油套保巨亏的情况下,美国四大航整体利润水平仍取得了较好的成绩,合计净利润达58.09亿美元。

表:2014年美国四大航经营数据  单位:百万美元

   西南航空 联合航空 达美航空 美国航空
   2014 同比(%) 2014 同比(%) 2014 同比(%) 2014 同比(%)
营业收入 18605 5.1 38901 1.6 40362 7 42650 5.5
营业成本 16380 -0.2 36,528 -1.4 38156 11 38401 1.5
营业利润 2225 74.1 2,373 90 2206 -35 4249 64.8
税前利润 1816 50.2 1128 109.3 1072 -58 3212 -
净利润 1136 50.7 1132 98.2 659 -94 2882 -
燃油套保 -279 5 -89 18 -2258 444 - -

(数据来源:美国四大航2014年4季度财务报告)

  2014年,美国四大航中表现最好的为美国航空,因其在燃油套保方面有效避免了相关损失,其净利润为28.82亿美元,整合全美航空后凸显效益;美西南、美联航净利润分别为11.36亿美元、11.32亿美元,比上一年均有较大幅度提升;达美航空在美国四大航中表现最差,净利润为6.59亿美元,同比下降94%。曾有专家专文评述2013年达美航空是全球最为赚钱的公司,净利润达105.4亿美元,实际上当年达美航空公司税前利润为25.27亿美元,有80亿美元的收益为所得税的调整收益,许多人曾提出疑问,笔者在此作答,同时也认为达美航空105亿美元的净利润不是真实的利润,也是无法持续的,目前全球航空业还没有哪一种公司利润率能达到如此之高,当年达美航空的营业收入也就378亿美元,30%的营业利润率绝大部分行业和企业都无法做到。在笔者看来,税前利润甚至是营业利润相对来说更加可靠真实一些。


  作者简介:

  邹茂功,就职于中国东方航空江苏有限公司规划发展部,南京大学MBA,经济师、企业法律顾问,研究方向:民航财务与金融、民航经济。

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