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资本盛宴让春秋挑战三大航市值?

来源:民航资源网 作者:赵巍 2014-12-12 15:02:53 我来说两句(8)

专业分类财务与金融 文章编号】15-2014-0584

  

  12月10日,证监会核准了春秋航空股份有限公司的首发申请,意味着春秋航空将成为中国民营航空在资本市场的“第一股”,即将登陆上海证券交易所主板上市。春秋IPO资本市场大门对民营航空公司打开,资本盛宴之下一定会改变中国航空市场的格局。

  1.春秋IPO市值估值

  春秋上市后市值会是多少?资本市场的影响力会有多大?

  资本市场的估值基于财务指标和商业模式,一般按照未来经营现金流量折现计算公司市场价值。在投资银行实际应用中,市盈率和市销率是公司估值最简单有效的方法。

  春秋航空发行规模预计计划发行新股(不超过5000万股)与公司股东公开发售股份的实际发行总量不超过10000万股,占发行后总股本的25%。发行后总股本4亿股。计划使用募集资金约25.3亿元(扣除发行费用)。按照1亿股计算,其股票的发行价格大约在23~28元每股。

  按照以上信息粗略计算,春秋航空IPO市场估值大约100亿元。如果按照2013年净利润7.3亿元计算,市盈率大约13.7,按照2013年销售收入65.6亿元计算,市销率大约1.52。

  春秋IPO的市盈率和市销率在全球航空公司中并不算高。

  下表1 为美国上市主要航空2014年12月11日收盘后的市值统计。可以看出低成本航空相对于传统航空公司拥有较高的盈利能力和较强的市场估值。

  下表2为中国三大航2014年12月11日收盘后的市值统计。中国三大航市值下半年以来大幅上涨,大约有70%左右的涨幅,但是市值也就100亿美元左右,远低于美国的西南航空和欧洲的瑞安航空。

  按照当前资本市场航空公司的市场表现,春秋航空上市后股价大幅上涨是可以预期的。

  2.春秋能否挑战三大航市值

  作为民营低成本航空第一股和全球第二大的航空市场的双重背景,春秋市值挑战三大航应该不是一个小概率事件,而且这个时间不会很久。

  中国资本市场炒作新股和小盘股的传统经久不衰。最近上市的次新股兰石重装更是创出24个涨停板的历史记录。见下图2。

  兰石重装发行价1.68元,首日开盘价2.02元,24个涨停板股价直逼21.67元,整体涨幅达到12.9倍。在随后的十天内,又涨到最高28.57元,涨幅达到17倍。2014年12月11日收盘价23.7元,市盈率183倍。

  最近上市的次新股一般都会有11-20个左右的连续涨停板,春秋航空IPO后10-20个连续涨停板应该不会出现太多的意外。春秋航空IPO后如果连续11个涨停板,市值就会超过370亿,如果连续15个涨停板市值就会超过550亿;20个涨停板,市值就会超过880亿。如果重现兰石重装24个涨停板的神话,市值就会超过1200亿。

  中国三大航在面临人民币汇率贬值汇兑损失的盈利压力,2014年盈利能力同比增长的可能性很小。而且美国QE退出和美元加息的预期增加,三大航财务费用还会存在很大的压力。

  不久的将来,春秋航空挑战三大航市值也许不是神话。

  3.春秋应该如何打造低成本航空全球竞争力?

  市值是资本市场的企业价值现值评估,有浓浓的纸面富贵的味道。将纸面的财富落实到真正的全球行业竞争力,春秋航空还有许多路要走。

  春秋航空毕竟只有46架机队规模,大约只是三大航十分之一。相比于西南航空近700架,瑞安航空300架的机队规模,春秋航空还只是一家小型航空公司。机队规模的扩张应该是春秋上市后的首要任务,这是业绩持续增长的基础。

  借鉴国际航空市场的成功经验,依托中国现在全球第二的航空市场市场和未来全球最大的航空市场,春秋航空应该如何打造全球低成本航空竞争力?

  第一,学习瑞安航空高密度航空枢纽航线网络布局,提升公司运营效率。

  第二,学习亚航国际旅游线路的稳健扩张思路,支持业绩持续成长。

  第三,学习精神航空创新化增值服务的辅助收入,不断增加盈利能力。

  第四,拥抱新技术,打造服务竞争力。

  低成本航空核心战略来源于精益管理的成本领先战略和收益管理的收入创新手段。精益管理和收益管理双核战略模式可以支撑春秋航空不断创新超越,而且对于所有的航空公司都适用。

  这是最好的时代,在中国什么奇迹都会发生,国际货币组织宣布中国GDP总量(按照购买力平价计算)超过美国成为全球第一;中国资本市场在日成交1.2万亿盛宴中狂欢;马云的阿里巴巴成功登陆纳斯达克,市值超过3000亿美元,超过亚马逊和沃尔玛市值。这也是最坏的时代,经过三十年的高速成长中国经济发展进入新常态,工业化、城市化和老龄化以及人口红利的丧失,中等收入陷阱伴随中国的经济发展与社会进步。但是至少未来二三十年内,低成本航空在中国一定会开花结果,根深叶茂。这是春秋的机遇,也是所有有准备的、创新的企业家的机会。

  (特别提示:股市有风险,介入需谨慎!)

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