【专业分类】规划发展
展望民航业下半年的发展趋势,还是从市场需求、供给和成本三方面考虑。
一、需求
在需求方面,导致上半年运输需求较大增长的因素继续存在。在一季度增速下滑的情况下,国务院采取了一些稳增长、惠民生的政策措施,例如,增加铁路投资、加大小微企业减税力度、棚户区改造、保障房建设等。国务院下半年继续加大简政放权力度,推进政府权力清单制度建设,建立督查制度狠抓政策措施的落实。这些措施的实施,既利当前,更惠长远,将充分发挥市场的决定作用,增加经济内生活力,提升经济增长动力,改善增长质量。在“稳增长、调结构、促改革、惠民生”方针指导下,通过各项措施的落实,经济结构将继续优化,居民收入水平会继续提升,民航运输需求将继续增长。在国家实施八项规定的大背景下,由于自费需求的增速高于公费需求,7至9月份是自费需求旺季,因此,三季度航空运输需求增速将高于去年同期,扭转二季度的下滑态势。
二、供给
在供给方面,民航运力继续增长,可供吨公里增速继续在两位数以上增长,运力供应比较充足。
据媒体报导,根据国家有关部门的安排,7月20日到8月15日,华东华中12个机场将有为期26天的大面积延误。受影响机场包括上海虹桥、浦东,南京、杭州、合肥、济南、无锡、宁波、青岛、连云港、郑州、武汉等12个机场。相关机场的航班量被要求削减25%。
这些机场是我国商业运输最繁忙机场,航班量大。7月至9月是我国民航运输市场的旺季,尤其是7、8两个月,运输需求大。在这些机场近1个月时间大量削减航班,将使相关区域的航空运输实际供给远远小于需求,导致机票价格升高,旅客旅行受限,航空公司单位运行成本增加,总周转量增速降低,对航空公司和旅客双方都造成很大不利影响。
三、成本
影响行业成本的因素主要是油价和汇率两个方面。
(一)油价
年初,有关机构预测,2014年世界石油供需形势相对宽松,不支撑油价走高。总体看,以布伦特为代表的国际油价将小幅回落。上半年油价变动也印证了这一预测。目前来看,这一判断还是成立的。3月份乌克兰局势紧张和6月份伊拉克局势紧张导致油价小幅上升,但很快降下来,影响不是很大。国内航空煤油价格从今年年初开始下降,目前比较平稳。
高盛全球投资研究部经济学家David Kostin 4月份预测,未来12个月,布伦特原油将下跌9%至100美元/桶,WTI原油将下跌13%至90美元/桶。高盛近日预测,未来5年,原油价格将下跌11美元至每桶100美元。近日(8月12日)布伦特原油期货价在103美元/桶,WTI原油期货价在98美元/桶,降至年内新低。
总的来看,在没有大的影响原油生产、运输的突发地缘政治事件情况下,原油价格将继续保持稳定,也有可能小幅回落。因此,国内航空煤油价格也将继续保持稳定并可能小幅下降。
下图是国内航空没有出厂价与三地原油现货价走势图,可以看出近两年油价的变动情况。
(二)汇率
目前来看,汇率是影响成本的一个非常重要的因素,汇率的走势对行业利润影响很大。
上半年,人民币兑美元利率经历了先贬值后升值的过程。目前,人民币兑美元汇率仍然没有上升到年初的水平。社会各界大部分认为,这次人民币贬值是央行干预造成的,目的在于抑制套利热钱进入。
国家外汇管理局国际收支司司长管涛7月23日在国新办举行的新闻发布会上的讲话,可以证明央行的干预。他说,今年上半年,中国外汇收支形势出现了较大的起伏变化。一季度,贸易和投资活动顺差合计286亿美元,而同期银行结售汇顺差1592亿美元,显示年初中国面临较大的跨境资金净流入压力。二季度,进出口和直接投资净流入顺差合计943亿美元,但银行结售汇顺差290亿美元,呈现偏流出的压力。他认为,这种变化主要是因为随着人民币汇率双向波动的增强,境内的企业外汇收支行为发生了调整,结汇意愿减弱,持汇意愿增强。
央行对人民币汇率的干预是通过在外汇市场上买卖外汇实现的。央行的买卖外汇并不是强买、强卖,而是通过汇率这一工具执行的。当央行对美元的出价高(人民币贬值)时,企业更愿意将美元卖给央行;央行对美元的出价低(人民币升值)时,企业更不愿意将美元卖给央行,或者从央行买入美元。因此,当央行用人民币买入美元时,美元需求增加,美元升值,人民币贬值。相对于市场的美元存量,央行买入的美元越多,人民币贬值越严重。
表:2014年上半年外汇储备与汇率变动表
项目 |
2014.01 | 2014.02 | 2014.03 | 2014.04 | 2014.05 | 2014.06 |
国家外汇储备(亿美元) | 38666 | 39137 | 39481 | 39788 | 39839 | 39932 |
当月增加外汇储备(亿美元) | 453 | 471 | 344 | 307 | 51 | 93 |
季度增加外汇储备(亿美元) | 1268 | 451 | ||||
当季度贸易和投资顺差(亿美元) | 286 | 943 | ||||
一美元折合人民币(平均数) | 6.1043 | 6.1128 | 6.1358 | 6.1553 | 6.1636 | 6.1636 |
一美元折合人民币变动(平均数) | 0.0117 | -0.0085 | -0.023 | -0.0195 | -0.0083 | 0 |
注:外汇储备与汇率数据来自央行网站,贸易和投资顺差数据来自7月23日新闻发布会
从上面的《2014年上半年外汇储备与汇率变动表》可以看出,一季度,外汇流入顺差为286亿美元,而央行买入的外汇为1268亿美元,是外汇流入顺差的4.4倍,说明央行购买美元的价格相对提升较多,导致人民币贬值。从汇率上看,1月份,人民币平均汇率升值,2月份开始贬值,3月份的贬值幅度大于2月份。二季度,外汇流入顺差为943亿美元,而央行买入的外汇为451亿美元,是外汇流入顺差的0.5倍,说明央行购买美元的价格相对降低较多,导致人民币升值。从汇率上看,二季度人民币平均汇率逐步升值,5月份的贬值幅度小于4月份,6月份持平。这组数据充分说明,央行干预外汇市场导致了上半年汇率的变化,但从4月末开始,干预逐步减少。
这次贬值,确实起到了抑制热钱的进入的作用,但对实体经济也造成很大影响。央行何时停止干预汇率或者减少干预力度,是人民币汇率变动的关键。在国家减少管制的情况下,宏观经济的发展状况对汇率的变动有决定性影响。
2013年11月,在中国经济50人论坛“长安论坛”上,央行副行长兼国家外汇管理局局长易纲表示,当前外汇储备规模,无论用哪种模型测算,都已经过了外汇储备最优量,弊端的影响较显著,而国际收支平衡就可以解决这个问题。2014年5月10日,李克强总理访问肯尼亚说:“我这里也坦率的说,比较多的外汇储备已经是我们很大的负担,因为它要变成本国的基础货币,会影响通货膨胀。”今年3月国务院《政府工作报告》中指出,“国际收支基本平衡”是今年经济社会发展的目标之一,这是在几十年的《政府工作报告》中从来没有过的,可以说是史无前例。显然,我们的国家领导人已经认识到外汇储备过多的负面作用,并采取措施予以解决。
国家外汇管理局国际收支司司长管涛7月23日介绍2014年上半年外汇收支数据有关情况时说:“关于如何应对外汇储备增长带来的挑战,还是按照两条思路,一条是控制流量,要继续致力于促进国际收支基本平衡,要让贸易收支更加平衡,在鼓励利用外资的同时,我们还要鼓励对外投资,同时还要发展外汇市场,完善汇率形成机制,进一步发挥市场对外汇资源配置的决定性作用。国际收支趋向平衡以后,外汇储备增减就会逐渐收敛,带来的不利影响就会得到有效控制。另一条思路就是要盘活存量…… “
要实现国际收支平衡的发展目标,要平衡国家贸易,就需要人民币升值,使人民币汇率达到均衡,这取决于央行因势利导,适时决策。
上图是人民币兑美元汇率与12个月NDF汇率走势图。从图中可以看出,人民币即期汇率与NDF汇率趋势高度相关。6月份人民币结束贬值以来,人民币震荡升值,震荡幅度较大,升值幅度不高。
从上图还可以看出,在人民币升值期间,即期汇率高于中间价(即绿线在蓝线上方),在人民币贬值期间,即期汇率低于中间价(即绿线在蓝线上方)。从6月份以来,即期汇率逐渐升值,目前已经接近中间价,这也说明市场预计人民币继续升值。
7月初以来,在即期汇率和中间价逐步升值的同时,即期汇率和NDF汇率的走势短时间发生的背离,即期汇率升值,而NDF汇率贬值。目前来看,NDF汇率与即期汇率的走势是一致的,都在升值,这表明,市场预期人民币继续升值。由于央行对外汇市场的干预,预测未来汇率的走势难度更大。
下面是我们收集的近期相关机构对人民币汇率走势的预测(主要是对即期汇率的预测):
瑞银证券中国首席经济学家汪涛称,人民币兑美元料将维持相对疲弱和稳定的走势。预计人民币汇率不会出现上涨或下跌的趋势性走势,今年底美元兑人民币汇率料在6.25,明年底料在6.35。经济基本面看,在人民币实际汇率已经大幅升值且中国以美元计单位劳工成本急剧上涨之后,人民币汇率已经不再低估。
野村控股表示,中国的人民币有望上涨。预计人民币兑美元到今年年底将升值2.2%,达到6.07元兑1美元。
瑞信预计,人民币到年底将升至6.10。今年第二季度,人民币兑美元升值0.2%,今年以来累计贬值幅度缩小至2.4%。
招商银行预计,人民币可能会在9月底之前回升至1美元兑人民币 6.15元左右的水平,年底落在6.05-6.10区间。
澳新银行维持之前的预测,认为人民币到今年底将轻微升值至6.15,高于目前6.20的水平。
交通银行认为,从国际收支角度看,人民币并不存在持续贬值的可能,未来实现企稳或者小幅升值的可能性还是偏大。从国家外汇管理角度看,国家是希望人民币汇率实现双向波动,央行没有主观的意愿去应对人民币走单边趋势。
综合上述分析与预测意见,我们认为,我国目前的人民币汇率虽然存在一定低估,但已经接近均衡汇率,在未来一段时间,人民币汇率将保持小幅升值,波动幅度加大。
四、小结
我们认为,下半年的航空运输消费需求增长会高于去年同期,行业运力增长能够满足运输需求,航油价格将保持相对稳定,人民币汇率将总体保持小幅升值,波动幅度加大。这些有利因素,会给行业带来好的经济效益。
但是,7月末8月初近1个月时间在华东、华南大范围空中管制,削减航班,将造成实际提供的航空运力在部分地区供不应求、票价升高,影响航空公司利润。全行业在三季度的利润情况难以乐观。
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作者简介:
郭才森,山东航空集团有限公司战略研究高级专员,研究方向为民商法、竞争法、劳动法、税法、法经济学。