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多重因素合力 民航板块中期拐点初现

来源:民航资源网 作者: 马征 2011-08-01 10:39:40

专业分类财务与金融

  

  2011年7月,天相民航业指数(998337)月度上涨2.45%,显著跑赢大市(同期沪指下跌2.18%),按照板块涨跌幅排序,民航板块在天相45个二级行业中月度排名第12位。不难发现,经过了9个月的震荡回落之后,七月民航业否极泰来。二级市场上民航类上市公司股票出现了久违的筑底回升走势,多重因素合力导致了二级市场中民航板块中期拐点初现。

铁路恶性事故凸显民航安全优势

  首当其冲的是“7·23”甬温线特别重大铁路交通事故对民航业形成了被动性利好。恶性安全事故震惊了社会,近年来高铁挟持高人气冲击民航市场,中国在短短数年中成为高速铁路众多世界第一引起了全球瞩目,但由于体制等多重内在因素共同作用,最终导致了惨剧的发生,发生在温州的恶性动车追尾事故使得“高铁神话”成为了“浮云”。7月23日,D301次列车在甬温线永嘉至温州之间的高架桥上与D3115次列车发生追尾事故,行政体系内最高级别的调查组目前仍在调查过程中,面对各方质疑,总理要求调查要公开透明,得出一个实事求是的、经得起历史检验的结论。重大的恶性事故引发社会对于铁路出行安全的担忧,高铁以“快”牺牲“安全”的结果无异于饮鸩止渴。从事件发展的时间轴上看,这一恶性事故引发的社会焦点从最初的人员救治、财产损失等直接表象开始,迅速转向了赔偿方案、事故原因追查、调查透明度、责任人范围和责任追究力度等深层次问题延展。

  社会舆论对于该恶性事故从惊愕迅速升级到了愤怒,以微博为代表的互联网传播力量成为了信息透明度的有力推手,从铁道部新闻发言人召开的记者会上可以发现,民众对于管理层灾难应对、危机处理等执政能力产生了质疑。显然,一开始就把责任归咎于恶劣天气原因难以赢得大部分民众的信任。而随着事件的不断进展,社会多方力量开始以多种形式表达出的对于事故的看法,各方面的不同观点形成合力,并对大众心理、调查处置态度等一系列潜在因素产生了潜移默化影响,而恰恰是这些没有实体的潜在因素最终左右了事件发展的走向。“至于你信不信,我反正信了”这样的流行体即是反映了当前的核心问题,信任危机无疑弱化了铁道部在处理动车追尾事故中的公信力,联想起近年来铁路春运、黄牛党等一系列铁路系统问题,行业垄断折射出的体制性问题不断被暴露在大众的视野之下,未来行业发展的方向势必向如何尽可能规避系统性风险上聚焦。

  今年以来铁道部的一众高官相继因贪污犯罪伏法的事件和铁路安全缺陷的关联性成为众矢之的。除了民众质疑的高铁技术、安全性水平等技术方面的缺陷以外,更多的腐败侵蚀高铁建设等深层次问题,系统性风险在建成和在建的铁路项目中到底有多严重,是铁路无法回避的问题。铁路恶性事故也立刻表现在二级市场上,突发性事故引致了铁路运输类股票集中被沽售。7月23日事故发生之后,天相铁路运输二级板块出现跳水行情,铁路运输指数(998339)5天内暴跌5.66%,目前回到了2009年3月的水平。而与此同时,天相民航业指数(998337)在避险情绪和投机资金的共同加持下显著上扬。两个行业因单独事故出现的行业指数背离的情况显然是特殊情况,资本市场的投机避险情绪因铁路事故短期推高航空个股持并不具备内生性驱动力,因此其续性有限。若民航板块自身仍处于缺乏内生性上涨动因的情况下,偶发性的铁路事故也无法持续支撑民航板块出现强趋势性上涨。

人民币加速升值成为民航板块催化剂

  7月人民币升值近期加速升值是推动民航板块的上涨另一重要因素。2005年7月21日,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。7月21日人民币汇率改革届满6周年,6年间人民币对美元升值21.96%,2010年6月19日,央行启动人民币二次汇改;而此之前历时近5年的第一次汇改人民币升值幅度达到了17.51%。7月29日美元兑人民币报6.4442,2011年1-7月,人民币累计升值2.7%。人民币加速升值的趋势是当前国际政治经济多方博弈的结果,2007年美国次贷危机引发全球金融风暴,美国的量化宽松政策把经济难题输出到了全世界,从美元长期弱势格局到债务违约风险等一系列金融风险,围绕债务上限展开的政治游戏显然成了美国进一步要挟全球的最新工具,对于持有庞大数量的美债和美元的中国而言,其所承受的系统性风险和面临的经济压力呈现放大性的增长。中国作为新兴经济体的代表,不得不面对这样的困境。人民币本币升值对于中国的出口产生明显利空,而对于民航企业却产生了成本舒缓的结果,飞机采购、航油、航材、维护、国际机场过场等一系列生产经营成本都因本币持续升值而出现下降,成本下降是直接利好。国际油价受到避险情绪的影响出现了震荡加剧的走势,对于航企而言显然不利。但是深入分析就不难发现,通胀高企对于中国经济的抑制作用终将反作用于民航企业,高通胀将对实体经济产生全面、长期的负面影响,客货需求有可能出现萎缩是民航业将要面对的现实。

民航业绩向好成为上涨内因

  2011年已经过半,从民航今年以来的经营成果来看,全行业依然维持增长势头。民航全行业2011年上半年实现了利润总额183亿元,同比增长27.3%。其中,航空公司利润127.8亿,同比增长26%。总周转量增长7%,其中旅客周转量增长12%,货邮周转量下降1.7%。行业平均的正班客座率81.8%,同比仍上升2.5%。但是,民航类上市公司上半年在二级市场上的表现显然与其实际盈利不相匹配,在系统性风险持续释放之后,二级市场上民航板块的拐点已经初现端倪。一方面二级市场上板块具有自身的运行内在规律和惯性;另一方面,从宏观经济角度看,2011年上半年宏观经济运行总体仍保持平稳势头。1-6月实现GDP 204459亿元,按可比价格计算同比增9.6%,环比增2.2%。二季度增9.5%,增速放缓,从二级市场上指数走势已经明显反应出对于经济下滑而出现的担忧情绪,在这样的市场氛围下,民航业自然难以独善其身。

  下半年,随着管理层的抗通胀、调结构政策不断深化,若美、欧债务问题能够明朗化,通胀水平有望逐级回落。在此逻辑下,二级市场有望出现震荡回升走势。行业方面,面对新的景气周期,各大航企也积极采购新飞机提高运载能力,7月23日国航接收了订购19架新性能波音777-300ER飞机中的第一架飞机,作为未来远程航线主力机型;南航今年也将接收国内第一架A380和波音787飞机,各家航空公司新的飞机订单都偏爱最新型号的双通道飞机,以超长航程、舒适、大运载能力、最新科技为共同特征,也反映出国内航空公司未来瞄准全球市场的战略定位。下半年行业将相继迎来暑期高峰、国庆黄金周以及年底的新年春运高峰等一系列季节性运输高峰,下半年在通胀有望回落的市场预期下,民航业自身景气繁荣将共同形成支撑民航板块上涨的动力,民航业有受益于人民币升值的板块特性,同时,行业供求关系和庞大的刚需需求等多方面因素都将成为民航板块上涨的理由。

  风险因素:近期美债僵局引发全球市场震荡加剧,建议防范避险情绪可能引发的全球市场动荡带来的风险。

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