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上海机场2008年状况确定 2009年反弹可期待

 2008-10-28 来源:金融界网站  [投稿排行榜]
2008-10-28 12:17:27

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      2008年1-9月,上海机场(600009)实现营业收入24.23亿元,同比增长4.55%;营业利润8.51亿元,同比下降42.25%;归属于母公司所有者的净利润6.62亿元,同比下降48.17%。基本每股收益0.34元,比去年同期减少0.32元。其中,7-9月基本每股收益0.08元,下滑超出市场预期。

      国际和地区航线业务量增长进一步放缓。虽然上海浦东国际机场(简称“浦东机场”)二期工程在3月份投入运行,但受地震、经济、奥运等因素,并没有给公司带来预期的业务量增长。7-9月份,占浦东机场50%以上业务的国际航线飞机起降同比下降2.6%、6.1%、7.9%,旅客吞吐量同比下降16.8%、20.8%、28%,延续了今年来的持续低迷态势;地区航线亦录得负增长。惟值得称道的是,受国际业务量萎缩影响,国内航空公司缩减国际航班并投入到国内航线,使得浦东机场国内业务量录得两位数的高增长。预计,四季度形势会有所好转,但对今年整体影响有限。

      利润表现:今秋看又过,增长待来年。公司第三季度亏损面加大,净利润比去年同期下降65.28%。整体来看,上海机场受机场收费改革、在二期工程投入使用增加运营成本、财务费用大幅度攀升、奥运安全、区域竞争、经济低迷等因素影响,盈利表现自去年四季度以来一次次低于市场预期,反映了当前我国机场业非航业务发展不足导致的抗风险能力相对较弱的问题。我们认为,除奥运因素外,上述其他因素四季度将持续影响公司盈利,2008年公司利润状况基本确定,公司2009年在较低的可比基数上的反弹是完全可以预期的。

      风险提示:经济进一步下滑导致业务量持续低迷、成本支出超出预期风险。

      维持“增持”投资评级。我们根据最新状况,在优惠税率假设下,分别下调公司08-10年EPS0.05元、0.07元、0.12元,调整后分别为0.50元、0.68元、0.91元;若根据公司目前保守采用的25%税率测算,则08年-10年EPS分别为0.47元、0.65元、0.88元,对应的动态PE分别为27倍、20倍、14倍,估值高于行业平均水平。我们认为,上海机场基本面在9月份已经达到谷底,作为必将成长为国际航空枢纽的机场,更注重的是其未来发展,瑕不掩瑜,其中长期投资价值突出,维持对公司“增持”投资评级。

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