8月6日，西安飞机国际航空制造股份有限公司（000768.SZ，简称“西飞国际”）公布了2008年半年报，半年报显示，公司今年上半年实现主营业务收入42.46亿元，净利润1.38亿元，每股收益0.12元，同比分别增长314.23%、145.92%和39.4%。西飞国际同时还发布了第三季度的业绩预告，预计2008年1月1日至9月30日实现净利润与上年同期相比将增长200%-250%之间。其中第三季度，实现净利润与上年同期相比将增550%-600%之间。

　　受半年报和业绩预告的影响，当天西飞国际的股票以18.08元收盘，上涨0.78元，涨幅为4.51%，盘中最高达18.47元。

延期交付拖累毛利

　　对于此番业绩大幅度提升的原因，西飞国际的公告解释为公司完成非公开发行股票后，主营业务由飞机零部件生产转变为国产飞机整机生产与销售、国外航空零部件转包生产与销售，同时增加了飞机改装维修业务，以及成飞民机公司与沈飞民机公司的转包生产项目，使公司的航空产品业务比例由原来的80.80%提升至目前的95.05%。

　　尽管主营收入和净利润飙升，但是半年报显示西飞上半年的毛利仅为8.48%，同比下滑3.22%。此外西飞国际经营中的现金流也出现了负数。对此，西飞国际证券办的庄金涛表示，出现上述问题的主要原因是产品交付的问题。

　　“从新舟60的交付数量就可以看出来，我们的交付没有达到计划的半数。”庄金涛表示，按照西飞国际年初的计划，2008年交付22架新舟60，但截至6月底，西飞国际仅交付了9架新舟60。对于延期交付的原因，他表示“主要还是在交付进度安排上有问题”。

　　延期交货影响了西飞国际上半年的成本和毛利，“不能说上半年我交了9架，就投产了9架，当然需要有先期投入，它是要计入成本的。这和现金流的负数也有关系。”对于第三季度的盈利预测，庄金涛表示只要能按时实现交付，应该可以实现上述预测。

　　江南证券首席军工分析师帅再先表示，西飞国际的交付期一般集中在第三和第四季度，所以完成22架新舟60的交付问题并不大，最终交付的数量还有可能超过22架。

　　西飞国际的这份半年报也同时显示，公司此前非公开募集326，081万元，拟用于投入7个项目，但其中有5个项目不符合计划进度。这5个项目分别是MA60飞机扩产条件建设项目、飞机机翼制造条件建设项目、飞机机身制造条件建设项目、飞机复合材料（内装饰）扩产条件建设项目、民用飞机关键零部件批产条件建设项目，拟投入金额为186815万元。

　　对此，庄金涛解释，增发是在去年的年底做的，今年元旦前才拿到的证监会的批复，募集资金到位则是元月底了，除了与沈飞和成飞的合资公司外，其余五个投资项目才安排了1.4亿多，相对于总的投资额，比例较少。而且期初的时候公司主要是采购一些设备，还有合同签订和实地考察，所以进度安排开始会慢一些。

　　至于西飞国际与沈飞和成飞成立的民机合资公司，庄金涛表示就利润贡献而言，本期没有产生影响，因为“现在用成本法来计算，但是合资公司与上市公司分红不同，合资设立公司它半年不分配，到年底肯定是要在公司的利润上有所体现的”。

　　按照这样的逻辑，西飞国际如果下半年能够按照计划完成产品交付，再加上合资公司的收益，下半年的利润率和毛利较之上半年可能有进一步的提升。

产业整合效应

　　对年初的定向增发对于西飞国际的价值，庄金涛表示上市公司收购西飞集团的飞机整机资产使得整个产业链在西飞国际内部完整了。

　　“增发之前公司的主要业务是一些零部件的生产，而现在集团负责总装的线放到我们这里来了。之前是只干到零部件就停，我们就跟集团交货结算了，现在需要等到整机销售以后才结算的。”此外，他表示西飞集团除了没有解密的军机资产，其余资产都放到西飞国际来了。分析人士认为这也有利于提高西飞国际的民机研发能力。

　　而与沈飞和成飞成立民机的合资公司，庄金涛表示主要是把ARJ21的资产和国际转包的资产整合到一起了。目前ARJ21分布在四个飞机制造厂，成飞负责生产机头，西飞负责两翼和机身，沈飞完成垂直尾翼的制造，上飞则负责水平翼及最后的总装。成立合资公司使得ARJ21的大部分零部件得以集中，形成协同效应。

　　根据近日媒体披露的消息，中国航空工业第一集团公司（China Aviation Industry Corporation I）和中国航空工业第二集团公司（China Aviation Industry Corporation II）整合后成立的中国航天工业（集团）公司（简称“新中航”）将于本月中旬挂牌，组织结构将采取事业部与分公司结合的方式，上市公司将是新中航的重中之重。

　　而今，新中航各业务门类的融资平台已见雏形，7月份亏损严重的*ST昌河（600372.SH）通过资产置换的方式，换入了航天机电（600151.SH）产品，换出了长期不振的汽车业务，外部预测*ST昌河将是新中航的飞机零部件整合平台。西飞国际作为新中航大中型飞机的整合平台已经完成绝大部分资产注入的步骤，整合可能成为下阶段的重点。而力源液压（600765.SH）、哈飞股份（600038.SH）、洪都航空（600316.SH）也将分别在重机业务、直升机业务以及教练机业务方面发挥融资平台的重要。目前尚不清晰的是被新中航列为两大重点业务的汽车业务的融资平台将花落谁家，在新中航挂牌在即时，这个结果的揭晓应该为期不远了。