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南航业绩优于预期 油价高企的负面影响有限

 2008-04-22 10:44:32 来源:上海证券报 作者:国泰君安香港  [投稿排行榜]

      中国南方航空公司报告2007年和2008年第一季度业绩,2007年纯利大增9倍至18.7亿元人民币,每股盈利0.43元人民币,优于我们预期11%,优于市场预期100%。2008年第一季度公司盈利大幅增长5.2倍至7.9亿元,每股盈利0.18元人民币,按年算符合我们的预期,大幅好于市场预期。主要得益于客座率上升和燃油附加费的提高,公司2007年经营利润大增2.5倍至16.2亿元人民币,符合我们的预期。汇兑收益为28亿元人民币,好于我们预测3亿元人民币,为盈利预测主要差异。

      宏观经济依然向好,出行方式的转变是推动航空旅客运输量快速增长的主要动力。2007年航空运输业客运周转量同比增长17.4%,快于行业整体12.0%的增幅。

      综合而言,中国南方航空公司目前的盈利大幅增长主要归功于以下三点:

      (1)客座率的上升令单位收益上升和增强单位成本控制;(2)燃油附加费增加;(3)人民币升值加速。虽然目前宏观经济增长和出口增长放缓,但我们认为公司的重点为经营内地旅客运输业务,居民收入的提高令出行方式发生根本性转变,旅客运输量的增长和客座率的提高对公司盈利增长贡献巨大。虽然国际市场油价高企,但对内地航空公司的影响较小,尤其对经营内地航线业务最多的南航影响更小。因此,我们认为目前市场对于航空股公司的看法过于悲观,内地业整体向好的基本面并未改变。

      另外,该公司亦具备重组概念,估值得到提升。我们预计未来两年的公司盈利增长将保持较快的速度,建议投资者趁低买入。

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    《上海证券报》, )